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玉和亚游集团-风头上的猪 风底下的万洲国际

发布时间:2020-01-11 17:39:29    阅读次数:704
  

玉和亚游集团-风头上的猪 风底下的万洲国际

玉和亚游集团,在G20未召开前,受中美贸易摩擦影响,对于估值大幅下挫的万洲国际(00288),就有投资者如此表示:双汇的母公司很便宜。

G20会议结束后,贸易摩擦暂时缓解,12月3日,万洲国际大幅上涨11.73%,一举突破多条均线,亦有投资者表示,作为中美两国猪肉老大双汇及史密斯菲尔德的控股股东,万洲国际还是很便宜。

万洲国际目前PE(TTM)仅11倍,近几年持续每年两次分红,目前股价对应股息率将近5%。

作为中美两国猪肉老大的控股股东,万洲国际其实受经济周期影响很小,不管是猪瘟影响、亦或是贸易摩擦,大家该吃猪肉还是吃得起的。

猪瘟仅带来短期波动

从万洲国际最新披露的三季报数据来看,中国屠宰业务Q3经营利润率由 Q2 的6.7%下滑至3.4%,主要源于三季度非洲猪瘟疫对公司屠宰场销量及成本两方面带来的负面影响。

如非洲猪瘟疫情带来的生猪外运限制和消费者对猪肉制品的担忧虽然短期给双汇发展的屠宰业务和肉制品业务带来了扰动。但是,从某种程度上讲,非洲猪瘟将加速落后产能淘汰,从区域分布来看,出栏占比高的养殖集团和屠宰产能占比高的企业更受益。

短期来看,中国业务受到非洲猪瘟疫影响,会给业绩带来短期波动;但长期来看,万洲国际作为一家区域多样化,且拥有完善产业链,并以品牌肉制品为核心业务的消费品企业,其长期发展前景稳定。

智通财经了解到,就在此前“非洲猪瘟”阴影笼罩下,万洲国际在中国的熟食店业务不断向外扩展。

如中期业绩发布后,在接待投资机构调研时,万洲国际就表示今年公司将加大中式肉制品的推广,将通过生鲜品特约店、超市店中店、自建店、加盟店等多种渠道加快建店,其中“中式产品”主要以卤制品和罗马尼亚中式烤肉产品为主。

从最近发布的三季报来看,万洲在中国的销量受高端产品拉动上升2.2%,同时产品结构优化带来 ASP(平均售价)小幅提升,整体肉制品业务的经营利润同比上升 12.5%。

此外,在区域多样化方面,聪明的万洲在开拓欧洲业务的时候,就将鸡蛋放在了不同的篮子里,降低了业务风险。

加大美国猪肉进口,万洲或走出利润低谷

2018年对于养猪人来说,实在是苦不堪言,猪瘟影响,再加上3月份以来,中美贸易摩擦所带来的不确定性,一直是万洲国际这家全球最大肉类企业的烦恼。

对应其股价,万洲国际股价在10月份之前已连续下跌了9个月。截止12月4日收盘,已自前期高点9.63港元累积下跌34%。

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在2018年中期业绩会上,史密斯菲尔德总裁兼首席执行官Kenneth Sullivan 就公开提到,上半年公司对中国的出口量减少20%至30%,加上美国猪肉价格下降等因素影响,万洲国际上半年美国业务的经营利润下跌30%至3.3亿美元,经营利润率下跌2.3个百分点至5%。

受到中美贸易摩擦的影响,2018年美国猪肉在我国进口量出现明显下降,2015-2017年前1-10月美国猪肉占比为13%-15%,但是2018年1-10月占比明显下降至8.17%。

虽说美国进口量减少了,但是进口猪肉的热情仍旧较高,2018年1-10月累计进口100.59万吨,比2017年还增加了600多吨。

为什么要大量进口美国猪肉,用进口猪肉企业的话来说,“即使美国猪肉增加62%的关税,但进口到国内仍旧比国内生猪价格低廉”。

据悉,在G20会议之前,尽管中国对原产美国的猪肉加征关税,但仍在大量进口美国猪肉,主要因高传染性猪瘟疫席卷中国养猪业。如11月20日,美国农业部数据显示,中国向美国发出了贸易战开始以来最大一笔猪肉订单。

由此可见,放开对美国猪肉进口,对万洲美国业务将带来极大利好。毕竟中国每年消费5000万吨猪肉,为全球的一半,自然成为欧洲、美国垂涎的对象。随着贸易摩擦的推进解决,美国市场猪肉价格的悲观预期将大幅改善。

估值仍吸引,买入时机已到?

其实,从美国业务本身来看,除了出口受影响,其肉制品盈利能力仍较高,如Q3万洲国际肉制品营业利润同比增长7.8%,其中美国部分利润率由上季度的19%升至23%,新鲜猪肉业务也实现扭亏为盈。

除了中国之外,今年6月份,作为美国主要出口国之一的墨西哥也对美国加征关税,进一步影响万洲国际美国业务,这也造成该股在6月份股价一度跌去18.51%。

好在8月27日,美墨新协议达成,同时新的北美自由贸易协定应有助于抵消墨西哥关税的影响。

此外,鉴于万洲国际在美国拥有大量业务,买入万洲国际也算是美元资产股票配置。

如果没有猪瘟+贸易摩擦带来的双重利空,万洲国际股价或许跟其同业公司荷美尔食品公司一样,持续走牛。荷美尔2018财年年报显示,期内实现净利润10.12亿美元,营收为95.46亿美元,目前PE高达60倍,市值为242亿美元。

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而万洲国际在2017年就已实现224.4亿美元营收,11.33亿美元净利润。若没有贸易摩擦以及猪瘟影响,万洲国际或许也将维持此前的长牛走势。

近来利空释放,万洲国际的业绩也将逐步走出利润低谷,现在买入该股似乎正是时候。

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